信达证券股份有限公司罗岸阳近期对大元泵业进行研究并发布了研究报告《单季度收入创历史上最新的记录，屏蔽泵业务蒸蒸日上》，本报告对大元泵业给出评级，当前股价为20.97元。

　　事件：2022年10月30日，大元泵业发布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入11.70亿元，同比+8.78%；实现归母净利润1.70亿元，同比+49.73%。2022年Q3公司实现营业收入4.94亿元，同比+22.24%；实现归母净利润0.70亿元，同比+76.43%。

　　Q3营收超预期，屏蔽泵或为主要增长拉力。Q3单季度公司实现盈利收入4.94亿元，创历史上最新的记录，同比增速较Q2显著提升，我们大家都认为增长主要驱动力或来源于：1）家用屏蔽泵中单台价值量更高的节能泵产品加速渗透，热泵配套屏蔽泵随下游产业蒸蒸日上贡献增量。参考我国Q3热泵及零部件出口继续高增，9月出口金额同比+87.4%。2）干旱天气助力民用泵板块需求修复，公司调整经营销售的策略刺激出货。3）工业用、液冷车用屏蔽泵业务持续扩张。我们大家都认为公司各板块业务均拥有非常良好的市场扩容或份额提升前景，未来营收持续增长值得期待。

　　盈利能力明显提升，费用投放结构优化。2022年前三季度公司毛利率为27.83%，同比+1.78pct，净利率为14.50%，同比+3.97pct。Q3公司毛利率为28.35%，同比+2.59pct，净利率为14.25%，同比+4.38pct。单季度毛利率、净利率均有显著提升，我们大家都认为主要得益于：1）原材料价格同比下降；2）收入结构变化，毛利率偏高的屏蔽泵业务占比提升；3）费用率投放结构优化，汇兑收益贡献利润（Q3财务费用为-913万）。前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.08%、5.27%、3.64%、-1.86%，同比-0.21、-1.03、-0.35、-1.26pct，单Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.28%、4.66%、3.58%、-1.85%，同比+1.06、-1.17、-0.54、-1.34pct。

　　经营稳健向好，现金流大幅改善。1）22年三季度末公司货币资金及其他流动资产合计5.32亿元，同比+32.07%；存货为3.37亿元，同比+16.11%；应收账款及票据合计3.11亿元，同比+11.28%；合同负债+其他流动负担债务合计1.03亿元，同比+98.58%，未来收入增长具备潜力。2）现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为2.48亿元，同比+184.19%；Q3单季度经营性现金流净额为1.84亿元，同比+616%，现金流大幅改善。

　　风险因素：国内疫情反复、下游市场景气度没有到达预期、原材料价格波动、汇率波动、出口销售没有到达预期、产品迭代升级没有到达预期等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券黄红卫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.87亿，根据现价换算的预测PE为12.01。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为35.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大元泵业（603757）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力平平，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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