公司近期发布一季报，陈述期内， 运营收入 24044 万元，同比增加 18.29%；归母净利润 3707 万元,同比增加 19.53%。

　　屏蔽泵快速增加，农用泵连累成绩。 公司事务首要两块：屏蔽泵和农用泵， 依据咱们拆分测算， 公司最中心的屏蔽泵事务继续坚持高增加态势： 陈述期内营收 1.3 亿元，同比增加 50.7%，净利润 2686 万元， 增大 72.4%， 净利率 20.7%，同比进步约 2.6 个百分比，规划效应凸显。 但农用泵事务对一季度成绩产生了较大连累， 陈述期内，农用泵完成收入 1.1 亿元， 同比削减 5.6%，净利润 1021 万元，同比大幅削减 33.8%，一方面是由于原材料价格压力影响毛利，一方面由于职业需求疲弱。

　　农用泵事务没有显着季节性（ 2017Q1 收入占全年比重 23.8%），而屏蔽泵一季度是显着冷季（ 2017Q1 收入占全年比重 13.6%），故农用泵 2017Q1 盈余高基数+屏蔽泵季节性冷季扩大了农用泵的负面影响，后边跟着屏蔽泵逐渐进入旺季，营收增速有望速提高。

　　农用泵环比快速改进。 农用泵虽不是公司中心亮点，但该事务也在快速回暖，2017Q1~2018Q1 单季度净利率分别为 13.2%、11.6%、7.6%、5.9%、 9.2%。农用泵上一年下半年开端运营下滑，但 2018Q1 净利率环比已大幅改进，公司的办理层的办理初见成效， 后边农用泵有望环比逐季继续改进。

　　热水循环屏蔽泵市占率 50%， 获益煤改气方针。 公司是国内屏蔽泵龙头企业， 热水循环屏蔽泵是壁挂炉、热水器、中央空调等的中心零部件。尤其是在壁挂炉范畴， 公司国内市占率超越 50%。 获益于煤改气和消费晋级，公司 2017 年热水循环屏蔽泵出货量 370 万套，其间内销约 240 万套，同比增加近 140%，在国家坚决引荐煤改气方针的布景下，公司有望继续获益。

　　海外商场空间宽广， 公司市占率有望快速提高。 2017 年公司热水循环屏蔽泵出口量估计为 130 万台，对应收入约 2 亿左右， 同比增加80%。 相较于国内商场十几亿的热水循环屏蔽泵商场，近百亿的海外商场更值得等待。 和丹麦格兰富、 德国威乐等竞争对手比较，公司产品功能根本共同，但性价比优势杰出。 公司已先后进入威能、博世等世界一线壁挂炉企业的供货商系统， 并活跃开辟新客户和新区域， 海外商场占有率有望快速提高。

　　拓宽工业范畴， 化工屏蔽泵有望放量。 除了家电范畴，公司还活跃开辟工业范畴商场，其间化工屏蔽泵有望放量。化工屏蔽泵首要用于化工、核电、食物、电力等范畴，具有高附加值、高技术壁垒等特色，但长时间被外资品牌独占。公司通过多年研制攻关和试制认证，可靠性已达到同职业领先水平， 2017 年初次进入中石油、中石化等大型央企的收购名单，完成销售收入 3100 万，同比增加 89%。咱们以为化工屏蔽泵事务已步入快车道，并有望坚持爆发式增加态势，赶超日本帝国、海密蒂克等海外竞争对手， 完成国产代替。

　　盈余性猜测与估值。 农用泵对公司成绩影响有限， 公司作为屏蔽泵龙头企业， 国内获益于煤改气，海外出口以及化工屏蔽泵事务也有望快速增加。估计公司 2018-2020 年公司可完成净利润为 2.55、 3.38、4.39 亿元，对应 PE 分别为 18.06、 13.66、 10.53 倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

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