3月国内疫情得到有用操控，复工复产带有条有理。而欧美等国家国外疫情不断加重，海外零部件厂商在全球各地工厂连续停产，我国成为全球疫情之下最安稳确保供应区域。公司2月停产一个月，6月开端海外订单继续添加，三季度订单继续井喷，订单量比前史峰值添加50％。下一年一季度订单已排满，公司加班加点确保订单供应。全年来看，成绩已能够补偿2月停产丢失，至下一年上半年公司成绩有满意的增厚空间。

　　作为减震器龙头，公司产品质量全球抢先，价格较国外品牌有优势，产品商场交给快速呼应。公司过往商场策略较为保存，有挑选的接受订单，产能受限影响成绩开释。2020年公司开端扩建新产能，收买新设备打造智能化出产线月开端投产，减震器规划产能650万支/年，现在70-80万支/月，全年840-960万支。一起运用征集资金2.66亿元用于新增年产500万件轿车橡胶减震产品项目，已开端达产。

　　后续产能不断爬坡，公司轿车减震器的总产能在现有根底大将添加50％，一起收买新设备并对旧产线进行才智化改造，未来将完成1800万支/年的方针。跟着产能快速开释，而公司精细化、集约化办理又到达了十分高的水平，公司成绩水平及盈余才能有望再上新台阶。

　　公司二十年来一向深耕于轿车悬架体系中的减震器售后商场，致力于打造集收买、出产及配套供应一体化的一站式汽配渠道。现在储藏的产品类型超越10,000种，品类完全，覆盖面广泛。公司产品已深度绑定全球闻名轿车零部件出产或收买商，和下流客户需求高度匹配，依照需求定制化出产和供货。公司已构成多品种一起高效出产的工艺管控才能，并具有完善的供应链和信息化办理水平，能够快速呼应商场需求。作为国内减震器龙头，直接对标全球龙头KYB。

　　（四）切入发起机密封件及橡胶减震事务，并购整合增强服务全球大客户规划化集约供应才能

　　公司2018年以现金2.7亿元收买芜湖荣基51％股权，以现金7300万元收买安博帝特51％股权，切入轿车售后商场发起机密封件事务。公司现已有密封件产品储藏超越3500种，已研宣布1300多品种型的橡胶减震产品，可适配全球大多数干流轿车发起机类型。现在，公司已成为比亚迪等整车厂商发起机密封件供应商。未来，公司将经过横向并购不断丰富产品品种，打造新的事务添加极，优化事务构成。经过纵向并购，向上游资料断延伸，有用地进步并增强了公司向全球各大客户规划化集约供应才能。

　　公司减震器等零配件成绩添加来历为整车配套商场以及轿车售后商场规划，整车配套商场增量2019年开端增速尽管有所下滑，可是全球轿车保有量依然稳步添加。保存估量2020年有望打破15亿辆，而轿车售后商场规划超1万亿元，其间减震器商场规划超600亿元。公司现在全球份额约2％左右，对应12亿元事务规划。公司现金流充沛、负债率低，过往商场策略较为保存，并受产能约束并未做大规划的商场拓宽。跟着全球零配件供应向亚太区域搬运，公司将活跃新建产能、施行并购，并大力拓宽国内商场，愈加重视进攻以增厚公司成绩。

　　2020年5月，公司坐落双港路88号出产基地因城市改造被玉环市玉城大街办有偿征收，征收补偿总额为1.26亿元人民币，2020年9月30日已收到首笔补偿款3616万元。现在，尾款在筹集中，如在年末前付出结束。到时，依照会计准则，公司将承认1.2亿元财物处置收益，全年获利有满意确保。

　　公司未来拟建立专项事业部对没有触及的事务范畴进行公关攻关，孵化科创项目为公司事务开展做技能储藏。并凭仗企业本身在规划、技能、制作及品牌等方面的优势，优化产品线结构，沿着减震器—悬架支柱总成—悬架总成—悬架体系这一产品途径继续推动公司的产品线、

　　浙江正裕工业股份有限公司建立于1998年8月，并于2017年1月于上交所上市，股票代码：603089.SH。公司现在首要从事轿车悬架体系减震器、轿车橡胶减震产品以及发起机密封件等轿车零部件产品的研制、出产与出售。其间，轿车悬架体系减震器系公司自建立以来即专业从事的首要事务。公司2018年经过收买安博帝特、芜湖荣基将主营事务产品拓宽至橡胶减震产品以及发起机密封件等其他轿车零部件及配件范畴，进一步扩大并优化了公司主营事务产品结构，更好地满意了客户一站式收买需求。

　　轿车悬架体系减震器（又称避震器或绷簧阻尼减震器）首要应用于轿车悬架体系。公司减震器产品首要包含油压轿车减振器、油气混合式轿车减震器和气压式轿车减震器，共有9个系列10,000余个类型。悬架体系减震器是舒适件，首要功能便是经过按捺悬架绷簧的轰动，来削减路况欠安时车身的轰动，下降急转弯和急刹车时车身的摇晃起伏。

　　减震器的作业功能及质量的好坏还直接影响到车辆的驾乘舒适性，能够避免车辆呈现行进不稳或刹车点头号情况呈现。美国加百利（GABRIEL）、日本KYB 公司均主张50,000英里（约80,000公里）替换减震器。依据商场经历，减震器的实践替换周期一般高于主张值或理论最佳值，比如在美国，替换周期一般是60,000英里（约100,000公里）或6-8年。

　　橡胶减震产品归于轿车NVH（Noise，Vibration and Vibration，即噪声、轰动和不平顺性） 零部件，NVH是指在轿车驾乘过程中驾乘人员感遭到的噪声、振荡和声振粗糙度，是衡量轿车制作质量的一个综合性方针。轿车橡胶减震产品的首要作用是下降相关零部件及子体系的振荡，一起调整重要总成体系（如动力总成悬置体系、传动体系等）的动态功能，削减因为结构的振荡而导致的整车NVH问题。从产品类别来看，橡胶减震产品一般包含动力总成悬置、变速箱悬置、动力吸震器、排气吊耳、后置衬套、液压 衬套、悬架衬套和支撑、操控臂衬套、拉杆衬套、缓冲块等。

　　发起机密封件归于轿车发起机体系中重要的零部件。发起机密封件首要用于对发起机内的油品、冷却液、气体等物质进行密封，避免高温高压的气体和液体走漏的。发起机密封件首要包含排气管垫、油底壳垫、气门室盖垫、汽缸垫、正时齿轮罩垫、增压器垫、气门油封、曲轴油封等。

　　到2020年三季度末，浙江正裕出资有限公司持有公司9849.06万股，占总股本份额44.54％，为公司控股股东。郑连松、郑念辉、郑连平三兄弟算计持有正裕出资100％股权，并别离直接持有上市公司7.47％、6.93％、7.64％股权，为正裕工业实践操控人。截止2020年9月30日，实践操控人为郑氏三兄弟直接或直接持有公司总股本66.58％。公司总股本2.21亿股，到2020年12月08日收盘，总市值28.99亿元。

　　公司首要产品为轿车产业中的轿车零部件商场，轿车零部件约占轿车产业链价值的50％，在欧美等老练轿车商场，轿车全体职业与零部件职业的规划份额为1：1.7。轿车零部件商场增量首要来自整车配套和售后商场，其间整车商场首要指轿车进场时原装零配件，该部分商场增量首要取决于轿车保有量。现在，全球轿车保有量继续稳步添加，估计2020年全球轿车保有量有望打破15亿辆。我国轿车保有量的上限或为5.8-7.0亿辆，现在国内轿车保有量仅为2.4亿辆仍有较大的添加空间。

　　售后商场首要经过OEM/ODM方法向世界闻名零部件厂商供货，欧美等国家轿车售后商场的汽配流通渠道较为老练，替换频率高，账期灵敏，为公司现在产品首要方针商场。国内轿车售后商场尚处于开展初期，还没有构成欧美那样完善的连锁品牌售后经销店。我国仍归于新式轿车商场，国内轿车保有量的增速远超全球均匀增速，但跟着轿车保有量的进步，未来开展潜力巨大。

　　减震器的替换频率是影响售后商场需求的重要要素，一般情况下减震器的替换周期是10万公里或6-8年，低于整车生命周期。据测算，全球减震器商场规划超600亿元，而我国企业占比缺乏5％。

　　一起，在售后商场减震器、密封件厂商或收买商首要是依据存量车商场需求以及本身出售、库存情况组织出产或是向其出产厂商下单收买。订单大多具有多品种、小批量、多批次的特色且倾向于挑选能满意其一站式收买要求的出产企业。国内减震器、密封件企业要进入这些客户的全球收买体系，有必要具有产品商场化同步研制、柔性化精益出产、规划化集约供应才能，才能在满意 客户一站式收买要求的一起确保本身的出产功率和规划效益。

　　轿车悬架体系减震器作为车辆易损零部件，其在售后商场的需求遭到车辆的行进路况、载荷 情况、驾驶员的开车习气以及对车辆的修理、保养习气等要素的影响。从全球规模来看，在欧美 等轿车发达国家/区域，驾驶者替换减震器、密封件等易损件的频率要高于国内驾驶者，原因在于：

　　就减震器来说，驾驶者已逐步构成了定时替换的消费习气，并或许依据不同的路况、时节挑选替换不同阻尼力的减震器，以体会不同的驾车感触。此外，为寻求驾车的特性，改装车在欧美等商场已经成为盛行的轿车文明，有专门的改装车 博览会、改装车定制工厂等。

　　欧美等国的轿车更新周期均匀不到4年，二手车交易量已远超新车。据不完全统计，英国、 美国、德国的二手车年销量别离是新车销量的3.5倍、2.5倍和2倍。就美国商场来看，经过数 十年的开展，美国二手车商场已建立了一套完善的旧车质量认证、置换、拍卖、收买和出售体系，并已推行到简直一切品牌的轿车厂商。

　　公司2020年三季度完成经营收入7.68亿元，同比下降6.68％；完成归属母公司股东净获利0.36亿元，同比下滑52.34％。公司作为工业制作企业，受年头国内疫情影响，公司2月份定产一个多月，公司出货量遭到较大影响。一起，人民币汇率继续创新高，公司首要事务收入来自欧美，事务以外币结算，汇率动摇形成必定汇兑丢失。

　　进入下半年，国内疫情得到很好操控，国外疫情继续恶化形成其他海外零部件厂商纷繁停产，而下流整车及零部件需求旺盛。全球产能继续向国内商场搬运，公司作为国内减震器龙头充沛获益，订单自6月份以来继续爆满，现在订单已排单至下一年上半年。公司工厂全负荷满产，加班加点确保下流订单交给。公司下半年全员发动抢抓机会，部分年头因疫情罢工影响的产能及订单有所康复，估计全年成绩收入保持上一年水平。跟着新产能的开释，估计未来两年公司成绩将站上新台阶。

　　公司自上市以来成绩体现较为稳健，一方面公司产品品种多、质量高，对下流供应商深度绑定。另一方面，受限于产能，公司每年产销量保持在安稳水平，获利首要受汇兑损益影响。而公司经过信息化、物联网管控，不断进步办理效益，毛利率逐年进步。2019年公司完成经营收入11.09亿元，同比添加2.42％，经营本钱7.6亿元，同比下降7.77％，公司轿车悬架体系减震器毛利率比较上年同期添加了4.8个百分点。

　　公司产品首要方针商场为欧美商场，客户为全球闻名零部件厂商。海外轿车收买商场开展老练，企业体量大，信誉度高，回款及时。公司产品品类多、质量优异，配套供应及时，议价才能较强。跟着商场份额的进步，公司营收增速低于应收账款增速，反应出公司盈余质量处于较高水平。公司应收账款构成中，90％以上为1年以内可收回金钱，坏账率较低。

　　公司基本面优异，现金流充沛，历年一向保持在9亿元均匀水平，。账上资金满足，有满意资金进行事务扩张及确保分红。

　　到2020年12月8日收盘，公司股价13.10元/股，跌幅0.08％。公司近一年成交均价为12.12元/股，现在公司股价在年均值水平。涨跌幅来看，半年涨跌幅47.03％，本周涨跌幅0.92％。全体二级体现优于轿车零部件板块指数，从估值来看，现在公司PE（TTM）为83.68，自年头以来，估值不断进步。首要获益于轿车周期行情及个股细分职业位置，未来跟着海外需求激增，公司产能进步，有望迎来戴维斯双击。

　　公司一季度受疫情影响，罢工一个月，简直无获利产出。下半年跟着海外疫情迸发，海外零部件工厂纷繁关停，产能逐步向疫情可控的我国搬运。公司订单爆满，产能求过于供，在手订单已签定至下一年上半年。公司抢抓机会，全员加班加点开足产线确保供应。全体来看四季度成绩体现优异，全年营收到达上一年水平，已补偿一季度疫情影响带来的丢失。

　　咱们估计2020年完成经营收入11亿元，克复上半年成绩跌幅，全年收入有望完成微增。下半年如预期承认1.2亿拆迁补偿款，全年归母净获利有望添加125％。下一年跟着扩产650万支减震器超50％产能开释和年产500万件轿车橡胶减震产品产能爬坡，咱们估计2021年营收16.24亿元，同比添加50％，完成归母净获利到达1.6-2亿元，同比添加5％-15％。

　　从分红情况来看，公司每年成绩安稳，现金流充沛。分红逐年进步，每年股息率3％，未来跟着成绩添加股利率有望到达5％，处于A股较高水平。

　　证券商场是一个危险无时不在的商场。出资者在进行证券交易时存在获利的或许，也存在亏本的危险。主张出资者应当充沛深化地了解证券商场包含的各项危险并慎重行事。

　　本陈述依据揭露信息编制，不确保所载信息的准确性和完整性。在任何情况下，本陈述中的信息或所表述的定见并不构成对任何人的出资主张，也没有考虑到客户特别的出资方针、财政情况或需求。客户应考虑本陈述中的任何定见或主张是否契合其特定情况，若有必要应寻求专家定见。

　　出资者应当对本陈述中的信息和定见进行独立评价，并应一起考量各自的出资意图、财政情况和特定需求，必要时就法令、商业、财政、税收等方面咨询专业参谋的定见。在任何情况下，本公司不对任何人因运用本陈述中的任何内容所引致的任何丢失负任何职责，出资者需自行承当危险。

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