原标题：大元泵业(603757.SH) 深度陈述:热泵助力，屏蔽泵运用延展拓空间

　　公司专心于屏蔽泵的出产出售，具有品牌“大元”、“新沪”，下流包含家用(热泵、壁挂炉配套的热水循环屏蔽泵)、民用(井用、给排水、潜水等)和工业(石化、航空、医疗等)，2022H1收入+1%至6.8亿元，归母净利润+35%至1.0亿元。

　　工业机会：动力危机下欧美热泵需求旺盛，大元旗下家用热水循环屏蔽泵有望获益完成量价齐升

　　热泵作为壁挂炉的抱负代替，估计2022-25年欧美销量有望坚持26%的增加至1000万+台，从而拉动上游零部件热水循环屏蔽泵需求高增达千万只；海外热泵及屏蔽泵厂商在产能和本钱下风下，或被以大元为代表的内资龙头继续抢占比例；

　　公司2021年热水循环屏蔽泵销量353万台(壁挂炉配套为主)，国内比例高且客户根底厚实，客户包括国表里家电和壁挂炉龙头。而热泵的客户与壁挂炉客户高度附近，且热泵配套的节能产品价格更高，作为纯增量望拉动表里销量价齐升。

　　工业：石化范畴客户关系安稳、进入门槛高，且近年高位维稳的本钱开支确保了需求安稳，一起公司大力拓宽清洁动力、医疗器械、半导体等新范畴已完成量产带来新增加动力；

　　新动力：新动力车用液冷泵近2000万只的长时间空间巨大，公司氢燃料电池液冷泵优势显着，干流锂电池泵望逐渐放量。

　　世界水泵工作集中度并不低且龙头EBIT率大多高于10%，参阅百亿收入的龙头格兰富开展进程，掌握开展盈余期后构成规划效应从而完成扩张是提升龙头的重要要素。因而大元面临潜在迸发的热泵商场，相同有望步龙头世界化开展之路。

　　估计2022-2024年归母净利润同比增加47%、29%、21%至2.2、2.8、3.4亿元，对应PE为17、13、11倍。考虑可比公司估值，给予方针市值50-53亿元，初次掩盖，给予“买入”评级；

　　热泵配套需求增加不及预期；工业和车用泵新客户开辟不及预期；竞赛加重影响盈余才能。一起需求重视盈余才能危险。公司原材料占比较高，若上游不锈钢、铝等大宗原材料短时间大幅上涨，则会发生价格传导不及时，影响毛利率的危险

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